港区全国政协委员张懿宸： 畅通私募股权投资退出渠道

        得益于多方面利好的加持，私募股权投资热度持续升温。“但在募投管退方面仍有一些问题阻碍着行业的持续发展，退出难已成为当前困扰行业发展的突出问题。”全国政协委员、香港中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸两会期间对本报记者表示，建议进一步拓宽和畅通私募股权基金的退出渠道，推动并购方式在退出环节发挥更充分的作用。

　　在张懿宸看来，创业投资与私募股权投资基金的本质，是“投资—退出—再投资”的循环过程，基金退出是私募股权投资循环的核心环节。研究机构统计，2023年中国股权市场共发生3946笔退出案例，同比下降9.6%。其中IPO 作为主要方式（占比为54%），退出数量同比下降38.3%。在此背景下，张懿宸建议人民币基金退出渠道亟需进一步拓宽和畅通，推动并购方式在交易退出环节发挥更充分的作用，更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用，从五个方面畅通退出渠道。

　　张懿宸指出，过去一段时期我国股票和债券市场方面，外资持有占比均在3%左右，在主要经济体中属于最低水平。建议应以3%为警戒线，促进股票和债券外资持有占比逐步进入5-10%的安全舒适区间。其中，建议研究放宽包括基金在内的外资持股A股上市公司比例上限，进而适时研究外资控股A股上市公司负面清单。

　　当前监管政策下，多数基金特别是市场化程度较高的并购基金，其控股的公司难以在A股IPO上市，建议监管积极研究放宽并购基金控股的公司在A股上市的可行路径。同时，拓宽鼓励和支持开展并购重组的行业范围。当前受到发行类业务相关政策调整影响，多数消费、医疗、新经济领域企业（红黄灯名单）IPO受限，短期内难以实现上市，建议研究上述领域企业通过被并购或重组方式登陆A股市场，或积极引导和鼓励其在H股上市。

　　“目前A股并购重组在实践中仍然强调标的资产的盈利能力、对赌承诺与合规性问题，对于未盈利资产持谨慎态度，上市公司并购由基金控股、但无法承诺对赌的企业仍受窗口指导等监管实践影响难以实施。”张懿宸建议适当放宽业绩承诺标准，进一步明确除“采用未来收益预期等评估方法的大股东注资型收购要求设置业绩承诺”外，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺，并尽快引导更多案例落地，形成示范效应。

　　另外，并购基金可以通过发起接续基金，在保证企业持续稳定经营的同时，建议监管部门为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、优化的政策支持和指引，从而实现投资的良性循环。

责任编辑：李润昕